擴(kuò)內(nèi)需來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力是2019年重要的政策取向。

1月21日，統(tǒng)計(jì)局公布2018年全年宏觀數(shù)據(jù)，其中全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）63.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.9%，比上年同期回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。

2018年投資數(shù)據(jù)在四季度企穩(wěn)，較前三季度有所回升。5.9%的增速背后，主要靠制造業(yè)、房地產(chǎn)投資支撐。分季度來(lái)看，四季度穩(wěn)基建政策發(fā)力，帶動(dòng)基建投資企穩(wěn)。

投資拉動(dòng)的發(fā)展路徑難以持續(xù)，近年來(lái)我國(guó)投資增速整體呈下行之勢(shì)。2018年投資增長(zhǎng)5.9%，比同期GDP6.6%的實(shí)際增速要低。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨之調(diào)整，更趨回歸常態(tài)，2018年最終消費(fèi)、資本形成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為76.2%、32.4%，消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量。

在此背景下，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆表示，投資結(jié)構(gòu)要調(diào)整，為了消費(fèi)而投資。另外，2019年政府主導(dǎo)的投資已明確會(huì)加碼，預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模會(huì)增加，重點(diǎn)支持補(bǔ)短板。

寧吉喆指出，隨著2019年政策繼續(xù)發(fā)力和落實(shí)，投資數(shù)據(jù)有望比去年強(qiáng)勁一些。不過(guò)，市場(chǎng)上也有不同的判斷，隨著內(nèi)外需走弱，2019年市場(chǎng)力量推動(dòng)的制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速可能會(huì)有所下行，整體投資可能會(huì)略有下行。

制造業(yè)投資強(qiáng)勁回升

在整體投資增速下行背景下，2018年民間投資、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資增速均有所回升。

其中，制造業(yè)投資增速年內(nèi)曾出現(xiàn)連續(xù)8個(gè)月的持續(xù)回升，2018年全年增速與前11個(gè)月持平，同比增長(zhǎng)9.5%，相比上年加快4.7個(gè)百分點(diǎn)。

從利用外資的數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)投資動(dòng)力也比較強(qiáng)勁。在全球跨境投資大幅下滑的背景下，2018年我國(guó)利用外資1350億美元，同比增長(zhǎng)3%，其中制造業(yè)利用外資增長(zhǎng)了20%，占比達(dá)到了30%。

制造業(yè)投資增速幾近翻番，背后原因是什么？

2018年制造業(yè)投資增速確實(shí)比年初判斷要好。背后原因包括：國(guó)內(nèi)針對(duì)制造業(yè)企業(yè)的減稅降費(fèi)政策發(fā)揮了一定作用；2018年一般制造業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的放寬，拓展了市場(chǎng)投資空間；制造業(yè)投資內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)類的制造業(yè)投資增速較快；去產(chǎn)能工作持續(xù)推進(jìn)，部分制造業(yè)產(chǎn)能出清等。這些共同推進(jìn)了制造業(yè)投資的加快。

從制造業(yè)投資具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年金屬制品制造業(yè)投資增長(zhǎng)了15.4%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)了15.4%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)了13.4%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)了16.6%，這些細(xì)分行業(yè)投資增速居前。

2018年年內(nèi)GDP增速呈現(xiàn)逐季下行態(tài)勢(shì)，制造業(yè)投資增速回升態(tài)勢(shì)是否可持續(xù)，始終是市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

2018年制造業(yè)投資出現(xiàn)明顯的反彈，2019年增速可能會(huì)有所下降。2019年經(jīng)濟(jì)增速可能還會(huì)略有下行，國(guó)內(nèi)需求和經(jīng)濟(jì)增速都難以支撐當(dāng)前制造業(yè)投資9%以上的增速。

不過(guò)也有分析認(rèn)為，制造業(yè)投資中設(shè)備更新改造和升級(jí)需求，可以持續(xù)兩三年。新興產(chǎn)業(yè)投資增速也可以持續(xù)，這些都有助于制造業(yè)投資增速的相對(duì)穩(wěn)定。此外，2019年政策層面減稅降費(fèi)等政策，將重點(diǎn)作用于減輕制造業(yè)負(fù)擔(dān)，對(duì)制造業(yè)投資也會(huì)有促進(jìn)作用。

除制造業(yè)外，2018年房地產(chǎn)投資也要好于預(yù)期。2018年全年房地產(chǎn)投資12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%，比上年回升2.5個(gè)百分點(diǎn)。外界普遍認(rèn)為，房地產(chǎn)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存、三四線城市棚改貨幣化安置等，推動(dòng)了房地產(chǎn)投資維持較高的增長(zhǎng)。

穩(wěn)基建力度將加碼

2018年全年投資增長(zhǎng)5.9%，增速比前三季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。除了制造業(yè)投資增速的回升，還跟政策發(fā)力有關(guān)。

基建投資是拖累2018年投資的主要因素?；ㄍ顿Y增速?gòu)?018年年初16%，逐漸下行到前9個(gè)月的3.3%的低位，隨后穩(wěn)基建政策逐漸發(fā)揮效果，2018年全年基建投資增速為3.8%。

基建投資下行跟資管新規(guī)、地方債防風(fēng)險(xiǎn)等因素有關(guān)。為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，2019年穩(wěn)基建政策已經(jīng)明確會(huì)加碼。

現(xiàn)在的政策取向很明確，要繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。其中，積極的財(cái)政政策要加力提效，“加力”體現(xiàn)在實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，較大幅度地增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，進(jìn)一步增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，重點(diǎn)支持補(bǔ)短板等方面。

資金方面，地方政府債券2019年將加快發(fā)行，目前已經(jīng)有超1萬(wàn)億額度的新增債券允許提前發(fā)行，用以支持地方項(xiàng)目建設(shè)。

項(xiàng)目方面，各地也在積極準(zhǔn)備。從目前地方兩會(huì)釋放信號(hào)來(lái)看，各地陸續(xù)推出了2019年重點(diǎn)投資項(xiàng)目清單，包括高速公路、機(jī)場(chǎng)、鐵路、環(huán)保等領(lǐng)域，也涉及到人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

“要順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)來(lái)改善我們的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資結(jié)構(gòu)也要調(diào)整，為了消費(fèi)而投資，改善消費(fèi)的基礎(chǔ)設(shè)施。這都需要我們做大量艱苦細(xì)致的工作。”寧吉喆指出。

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